金种子酒:调研简报

　　投资要点

　　公司原名金牛实业，由于上市后公司产业扩张失误，生产经营陷入困境，曾经一度大幅亏损。公司通过股改剥离非主业资产，基本确立了以白酒为主、医药与房地产为辅的业务格局，整体经营情况日益改善。

　　目前公司白酒主打地蕴醉三秋、柔和种子酒以及祥和种子酒三款产品，其产品价格定位大众化，拥有一定的市场基础。公司在阜阳本地市场以及皖南市场有较强的竞争优势。

　　从近几年的收入构成来看，医药一直是公司主要收入来源，08年开始销售比重明显下降。公司的医药主要以药品分销为主，长期毛利率较低，对公司几乎没有利润贡献。

　　公司拥有大约1600亩可控土地资源，账面价值在2.5亿元左右，其中700亩为商业用地。考虑到这几年全国土地市场的变化，我们认为其现时的公允价值将远远超过账面价值。但是由于目前公司的重心放着白酒业务，并没有大规模地产开发计划。

　　我们认为公司在重新定位后经营步入上升期，09-10年整个中端白酒市场受益，在这种背景下公司经营业绩将呈现快速增长。

　　可惜的是，目前公司产品定位相对较低，市场相对集中，长期增长潜力略显不足。我们首次暂不给予公司投资评级，需要进一步观察确认其中长期增长趋势。